ENA（Ethena）是什么币？

ENA是什么币？ENA币英文全称是Ethena，ENA首先是一种治理代币，管理 Ethena 协议及其关键决策。ENA币持有者可以每两年投票选举一次风险委员会的成员，并在未来选举在生态系统中发挥关键作用的其他委员会。在这个框架中，$ENA治理代币持有者能够将生态系统关键方面的日常决策委托给复杂的专家级利益相关者——他们中的大多数人为业内的其他项目和协议提供咨询和类似服务——同时在此过程中保持透明度。

sENA 持有者将能够直接对ENA币经济学提案以及任何专门与ENA相关的提案进行投票。

社区一直积极参与治理，ENA 持有者对 Ethereal 进行了投票，并提出了将 SOL 作为 USDe 支持资产的提案，并宣布了储备基金 RWA 分配的获胜者——贝莱德的 BUIDL 应用程序获得了最高的分配。

sENA 作为锁定 ENA 的流动性收据代币，可在各种 DeFi 应用程序中组合。sENA 本身将获得奖励，最初从第 2 季空投分配中获得无人认领的 ENA。

这是为了从更多的雇佣兵资本池中奖励那些更符合 Ethena 长期增长的用户。

此外，质押的 ENA （sENA） 现在为 Ethereal 和其他 Ethena Network 成员赚取奖励。Ethereal 团队承诺为 sENA 持有者提供未来任何潜在代币供应量的 15%。

sENA 的结构是在与 BNB 类似的代币模型中积累价值，其中生态系统应用程序已留出其代币供应的重要部分以空投给 sENA 持有者。

与 Symbiotic 合作用于质押$ENA的通用再质押池被纳入，以增加 $ENA 的实用性，引入是为了为依赖基于 LayerZero DVN 的消息传递系统的 USDe 跨链传输提供经济安全性。这是与即将推出的 Ethena 网络和基于链上的金融应用程序相关的多层基础设施中的第一层，这些应用程序将利用重新质押的$ENA模块并从中受益。

ENA币经济学

• 核心贡献者：这部分 ENA 分配 （30%） 代表分配给 Ethena Labs 团队和顾问，他们致力于将 USDe 推向市场的协议。所有核心贡献者都被锁定在 1 年 25% 的悬崖上，此后 3 年线性每月归属。在 1 年期悬崖之前，没有核心贡献者代币被解锁。
• 投资者：投资者分配代表支持 Ethena 协议开发的投资者获得的代币权利，以引导协议和储备基金以支持 Ethena 的推出。所有投资者都被锁定在 1 年 25% 的悬崖上，此后 3 年线性每月归属。在 1 年期悬崖之前，没有投资者代币被解锁。
• 基础：基金会的拨款将用于进一步扩大 USDe 影响范围的举措，减少加密货币对传统银行轨道和法定支持的中心化稳定币的依赖。该 ENA 将用于资助进一步开发、风险评估、审计等。
• 生态系统发展和空投：ENA 的 30% 用于开发 Ethena 生态系统。前 10% 代表作为奖励活动第一季和第二季的一部分空投给 Ethena 用户的 ENA 部分。剩余的分配将用于各种 Ethena 计划，包括即将到来的激励活动第二季，以及各种跨链计划、交易所合作伙伴关系等等，这些计划将由 DAO 控制的多重签名持有。

核心贡献者和投资者的解锁时间表于 2024 年 3 月 5 日在 ENA TGE 上开始。

如何质押 ENA

• 质押 ENA 使持有者能够获得协议产生的奖励
• 允许司法管辖区的用户可以通过我们的 UI 使用 Ethena 质押和取消质押 ENA/sENA。
• 使用 UI，质押和取消质押 ENA/sENA 用户工作流程为：
• 用户通过我们的 dApp 界面通过单击“质押”/“取消质押”请求质押/取消质押 ENA/sENA，这会弹出他们选择的钱包来签署请求的交易。
• 用户使用钱包签署交易后，交易将提交到区块链。
• 交易成功确认后，用户将收到 sENA/ENA，因为他们的 ENA/sENA 是原子交换的。

注意事项

1. 用户无需执行任何作，只需持有 sENA 即可获得奖励。
2. 奖励不是由 sENA 持有者直接获得的;相反，它在质押合约中积累，这导致 sENA 的“价值”随着时间的推移而上升。用户可以随时取消质押他们的 sENA，此时他们会收到一个金额的 sENA，该金额反映了质押金额加上从用户质押到取消质押期间 sENA 价值的任何增长。
3. 用户在质押 sENA 时将获得的 sENA 数量将取决于 sENA 的当前价值。在启动时，价值将为 1 sENA = 1 ENA，但随着分配转移到质押智能合约中，sENA 的价值预计将缓慢增加。
4. 这是因为我们已经使用代币金库机制实现了 sENA，为允许的用户提供协议级别的奖励。这种机制类似于 Rocketpool 的 rETH。
5. 因此，虽然质押者收到的 sENA 可能少于质押的 ENA，但 sENA 的价值将始终等于或大于您质押的 ENA。
6. 取消质押 sENA 后有 7 天的冷却期，在此期限后 ENA 将可以提现。
7. 将 ENA 分配给 sENA 合同是酌情决定的。2024 年底和 2025 年初，Ethena 第 1 季空投中无人认领的 ENA 赠款被分配给 sENA。然而，截至 2025 年 9 月，尚未生效或宣布任何分配。

Ethena 是一种基于以太坊的合成美元协议，它将为不依赖传统银行系统基础设施的货币提供一种加密原生解决方案，同时还将提供一种全球通用的以美元计价的储蓄工具–“互联网债券”。

Ethena 是一种建立在以太坊上的合成美元协议，它为货币提供了加密原生解决方案 USDe，以及全球可访问的美元储蓄资产 sUSDe。 Ethena 的合成美元 USDe 为货币提供了加密原生的可扩展解决方案，通过使用永续和可交割期货合约对比特币、以太坊和其他治理批准的现货资产进行 delta 对冲，以及持有 USDC 和 USDT 等流动性稳定币。

USDe 是完全支持的（取决于风险部分中关于可能导致失去支持的事件的讨论），并且可以在整个 CeFi 和 DeFi 中自由撰写。

USDe 挂钩稳定性是通过使用对协议持有的支持资产进行 delta 对冲衍生品头寸来支持的，参考价值现货加密资产和期货头寸保持相对稳定的价值。

包含流动性稳定币（例如 USDC 和 USDT）提高了 delta 对冲过程的效率，同时也可能在资金利率和期货基础次优时在熊市中起到保障作用。流动性稳定可能会根据其持有地点获得奖励，从而有可能增加整体协议收入。

当 Ethena 的初始框架于 2023 年 4 月创建时，愿景是主要使用 ETH 和 ETH LST，并由永续期货合约对冲 delta。这个想法源于 Arthur Hayes 的文章 Dust on Crust，概述了由 BTC 支持的合成美元的愿景。核心团队认为这是一个值得探索的想法，就支持资产而言，可能会通过质押 ETH 的形式来改进这个想法，以自然地增加收入并减轻潜在的负面融资风险。

当时，6-7% 的 stETH 收益率为资金利率负值下降的情况提供了充足的缓冲。从历史上看，资金利率平均年化约为 8%，因此在假设情况下，如果以 stETH 为锚定的现货支持，在协议面临负收入之前，需要将近 2 倍的资金利率向下移动。从理论上讲，这是构建合成美元的理想基础。然而，随着质押 ETH 数量的增加，到 2024 年 2 月 USDe 推出时，质押的 ETH 收益率从 6-7% 下降到大约 3%。随着这些收益率的下降，从风险角度来看，质押的 ETH 作为 USDe 的骨干现货资产的意义降低，原因如下：

作为 ETH 的“衍生品”，stETH 的流动性自然低于其标的，由于二级市场流动性减少或通过提款队列赎回可能略有延迟，因此面临脱钩和市场折扣的风险。在少数情况下，这些问题在市场上达到了顶峰，导致 stETH 的市场价格偏离了基础 ETH 的市场价格。由于 stETH 收益率徘徊在 3% 左右，并且可能只会下降，因此从风险角度来看，持有流动性较低的资产作为 USDe 支持的重要部分变得不那么有吸引力，尤其是在短期美国国库券收益接近（或超过 5%）的环境中。

随着对 USDe 的需求增长，很明显，需要其他资产将比预期更早才能跟上步伐。随着 USDe 成为有史以来增长最快的美元资产，供应量达到 20 亿美元和 30 亿美元，很明显，将 Ethena 限制在 ETH 永续期货市场最终将成为增长的瓶颈——有一天会对 ETH 市场产生太大的影响，并因此降低融资利率，同时如果与 Ethena 相关的头寸占未平仓合约的很大一部分，则支持将面临流动性风险。为了解决这个问题，Ethena 开始支持 BTC 作为支持资产，以打开一个未开发的期货市场进行对冲。

优先考虑流动性和稳定性

随着 USDe 成长为业内最大的美元计价资产之一，铸币者开始表现出更倾向于用 USDT 和 USDC 等稳定资产铸造和赎回 USDe，而不是使用 ETH 或 LST。因此，为了促进 24/7 按需赎回，该协议开始保持稳定资产（例如 USDT）的平衡。该缓冲值最初设置为 USDe 总流通供应量的 ~5%，最终目标是限制协议收入的下行空间，同时仍能够管理大规模赎回。

在 Ethena 公开推出时，融资利率极高，在某些几周内年化高达 60%。因此，Ethena 在发布周每周产生了超过 $8m 的协议收入。可观的收入水平使该协议能够每周将储备基金增加多达 5 万美元，以提高整体协议稳定性，最终将储备基金增加到今天的 60 万美元以上。

2024 年 4 月/5 月，Ethena 在面对市场未平仓合约大幅减少的情况下处理了第一次大规模赎回事件，在短短一天内达到约 15%（一年多来最大的单日未平仓合约减少）时，Ethena 经历了第一次压力测试——赎回了超过 100 亿美元。面对这一极端的市场事件，在绝大多数抛售中，美元市场价格保持在 20 美元的 1 个基点以内。这一事件是一个有价值的证明，流动性应该是 USDe 支持的始终优先事项，自那次事件以来，该协议一直保持足够的流动性缓冲来处理大规模赎回事件。

创始人兼CEO：Guy Young

Guy Young 是 Ethena 的创始人兼首席执行官。Ethena是一家初创公司，正在开发由衍生品支持的稳定币和数字储蓄债券。