16、一文读懂期权交易

一、什么是期权？

a)期权的定义：

期权是在未来某个时间可以行使的一种权利。买入期权以后，若到期日行使权利对买方有利，买方将通过行权获得相应收入，卖方需要配合买方行权做出相应支出。若到期日行使权利对买方不利，买方可选择不行权，卖方也无需配合行权做出相应支出。

欧易提供以比特币(BTC)、以太坊(ETH)为标的资产的期权合约，允许用户买卖看涨期权和看跌期权。

b) 期权的要素：

标的资产：衍生品合约中约定用于买卖的资产，可以是实物商品、金融资产、利率、综合价格指数等。比特币期权的标的资产为比特币。(比特币美元指数)

到期日：期权合约到期的时间，在到期日后期权合约将失效。

执行价格：期权持有人在行使期权时可以买入（看涨期权情况下）或卖出（看跌期权情况下）标的资产的价格。

合约类型：根据不同的划分方式有不同的类型。期权按照行权方式可分为欧式期权、美式期权和其他期权。

期权费：买入或者卖出期权的价格。

欧式期权：买方只可在合约到期日当天行权（欧易的期权合约为欧式期权）；

美式期权：买方可在合约到期日前的任何一天行权；

其他期权：是指行权时间不同于欧式期权、美式期权的期权，例如百慕大期权。

期权按执行价格与标的指数价格的关系可分为实值期权、平值期权和虚值期权。

c) 期权的买方和卖方，都可以选择在到期前平仓，也可以一直持有至到期日。

二、欧易的期权合约

欧易的期权合约是欧易推出的以BTC、ETH等币种进行结算的期权合约产品。一张BTCUSD期权合约代表0.1个BTC，一张ETHUSD期权合约代表1个ETH。投资者可以付出期权费买入看涨或看跌期权合约，锁定合约到期时买入或卖出标的资产的价格；也可以卖出期权合约，获得期权费的即时收益，同时承担合约到期时按照约定价格卖出或买入事先约定的定量标的资产的义务。期权合约到期前，期权交易双方都可提前平仓，提前解除自己的权利或义务。

期权合约要素如下：

例如：BTCUSD-20190927-6000-C，指的是以BTC/USD指数为标的，到期时间为2019年9月27日下午4点（HKT），执行价格为6000 USD，类型为看涨的期权合约。

在到期时刻，如果BTC/USD指数为9000，高于执行价格6000USD，一张该看涨期权合约的持有者可以获得数量为 [(最终结算价-执行价格)/ 最终结算价] x合约乘数= [(9000-6000)/9000] x 0.1= 0.033 BTC的收入；如果BTC/USD指数低于或者等于6000USD，则自动放弃行权，该期权合约的持有者不获得行权收入。ETH/USD或其他指数的期权同理。

三、欧易期权合约设计解析

1. 期权合约买卖双方权利义务不对等

交割合约是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务；

期权合约是单向合约，期权的买方在支付期权费后，即取得合约约定的相关权利，而不必承担义务。

2. 期权保证金制度灵活

交割合约的交易中，买卖双方都要交纳一定数额的保证金；

期权合约的交易中，买方只需支付期权费，而不需交纳保证金，而卖方要求交纳保证金。

3. 期权合约具有风险限制性

交割合约的交易中买卖双方都面临着无限的盈利和亏损；

期权合约交易中，买方潜在盈利不确定，但亏损有限，最大风险是损失期权费；相反，卖方的收益有限，潜在亏损不确定。

4. 欧易的期权合约的特点：

以数字资产结算的期权合约。例如，欧易推出数字资产期权合约，以数字资产进行结算，交易过程中无需法币参与。从而打破了交易所的地域和法币交易的限制，全球符合条件的投资者均可很方便的参与到期权合约交易之中；

多样化的选择。欧易提供多种不同到期日，不同执行价格的期权合约，让用户有更多选择；

更透明的价格发现机制。与现有的一些只允许用户作为买方参与交易、并且被动接受卖方报价的权证类产品不同，欧易期权合约允许买卖双方自由报价，极大提高了用户的交易自由度和透明度，成交价格也更好的反映了市场的预期；

严密的反操纵体系。针对原有的虚拟合约市场常见的收盘价操纵现象，欧易设计了严密的规则体系来预防价格操纵现象：将多家交易所的价格做平均，获取最终结算价格，避免庄家控制单交易所价格进行操纵；最后一小时算数平均价，杜绝了庄家通过操控市场影响最终结算价的行为；期权的标记价格由欧易使用Black模型决定，并且实时更新，随整体市场对期权合约价格的预期波动，不受单一成交或报价影响，准确反映了市场整体判断，为用户的投资决策做参考。在定价过程中，欧易充分考虑市场报价等因素，提供一个公允价格作为期权标记价格，用来核算账户持仓价值和损益等。标记价格作为账户保证金计算和平台风控的基础，能极大降低用户因为市场操纵而被强制减仓、平仓的风险。

科学的风控体系。通过严密、智能化的风控算法，实现动态保证金占用和智能减仓程序。卖方杠杆使得投资者无需全额缴纳保证金，极大的提高了资金利用率。强制部分减仓机制在尽可能对市场影响较小的情况下，降低投资者账户风险，控制账户损失。

四、欧易期权交易规则制度

为了规范交易行为，管理和控制交易风险，欧易为期权合约的交易设立了相应的规则和制度。交易方面，用户交易期权需要遵循相应的限价和限仓规则；结算方面，欧易期权合约遵循每日结算制度；风险控制方面，欧易期权合约的相关要求有保证金制度、卖方权限管理制度、强制减仓和强制平仓制度等。

下单：

a) 期权合约的要素包括：标的资产、到期日、执行价格、合约类型。举例说明，BTCUSD-190830-10000-C代表一个在2019年8月30日，执行价格为10,000 美元的看涨期权。

b) 用户可以选择不同看涨看跌方向、到期日、执行价格的合约进行买卖。

c) 在下单前，用户账户中需要储备一定资金，以确保交易双方能够正常进行期权交易活动。订单委托成功后，挂单保证金暂时被冻结在账户中，不能被用作其他用途。买卖双方都需要收取挂单保证金。

成交：

d) 买入成交之后形成买方持仓，卖出成交之后形成卖方持仓。对卖方持仓需要收取保证金。当用户期权账户余额或者账户权益不达标时，将触发强制减仓或者强制平仓。

e) 用户也可以根据市场行情，对已有仓位进行平仓。

f) 实值期权合约在其到期日香港时间下午16:00自动行权，行权时，平台将为期权买方的账户余额转入与行权收入相等数量的虚拟资产；期权卖方的账户余额中将扣除与行权支出相等数量的虚拟资产。

g) 行权完成后，该期权合约自动失效，交易所会发布新的期权合约。

五、为什么要交易期权？

1. 成本效益

期权具有很好的杠杆作用，为用户提供精准的对冲和交易工具。对于买方来说，通过购买期权，可以用较少的期权费控制较大数额的合约。

举例说明：假设投资者希望购买1个比特币（BTC），并认为它将在未来1个月内价格会上涨，其进入现货市场和期权市场的成本情况如下：

每张期权合约代表0.1个BTC，投资者买入10张看涨期权合约即获得与1个BTC相当的头寸，且节约0.95个BTC的投资成本。

由上例可见，期权合约具有良好的成本效益。

2. 降低风险

买入期权合约，无论标的价格如何变化，买方风险只限于所支付的期权费，但收益可以随着标的资产的有利变动而不断增加，使投资者免于保证金追加的要求。此外，7×24小时交易的期权合约可以为用户提供额外的交易灵活性，对冲标的资产的价格波动风险；可以帮助机构投资者、专业交易员在受监管的交易所环境中管理现货市场敞口以及对冲期货头寸。

3. 延长交易决策时间，保有投资机会

当投资者对虚拟货币市场价格有一定趋势预判，但又不确定时，可以先行支付少量的期权费，买入相应的期权合约。承担有限的风险，待价格趋势明朗后，再做进一步的判断和交易行动。

4. 多种策略组合

期货交易中，只有多空两种交易仓位。期权交易中，有四种基本交易仓位: 看涨期权的多头与空头，看跌期权的多头与空头。期货交易只能是基于方向性的，而期权的交易既可以基于标的资产的价格变动方向，也可以基于时间和波动率变动进行交易。

如果是风险规避型投资者，不想承担无限的风险，可以选择成为期权的买方；如果是风险偏好型或风险中立型投资者，能够承担一定风险，可以选择成为期权的卖方。

通过不同的组合交易策略，投资者可以获得不同风险收益和成本的投资效果。